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PTA不具备大幅杀跌动力编制

发布时间:2020-11-18 07:13:17

PTA不具备大幅杀跌动力

本周,金融市场最为瞩目的事件是贵金属的大幅下挫,NYMEX原油期货周一也跌至今年以来的最低水平,布兰特原油期货跌破100美元/桶关口。

与此同时,系统性风险重创了国内商品,PTA周一开盘在8000点下方,周二开盘后一度跌至7500点附近。然而从供需面看,聚酯已经由跌价完成了去库存化,PTA链条较前期已经有所改观,不具备大幅杀跌的动力。

供应压力拖累,原油振荡稳固为主。随着页岩油的大量开发,美国的原油产量持续攀升。首先,从2011年的550万桶/日飙升至今年一季度的720万桶/日,而且市场普遍预期产量仍有可能继续攀升。其次,进口量没有有效降低,需求维持稳定,结果使得库存快速攀升。据了解,该国的原油商业库存达到了1990年以来的最高水平,在夏季消费旺季尚未兴起之前,高库存将成为拖累油价的主要因素。

但也应看到这场失利确定了罗斯托克降级的命运市场存在的积极因素,一方面,美国的炼厂开工率已经基本见底。考虑到现阶段炼厂毛利趋于上升,美国的炼厂维持现有开工率或继续上调的可能性较大,这有助于消耗高企的原油库存。另一方面,美国的油品总需求也接近底部,成品油中占比最大的汽油,从1月份的最低点800万桶/日,已回升至目前的850万桶/日。所以,现在只不过是商品的供应弹性大于需求弹性,原油仅是振荡调整,并非走熊。

聚酯库存降至合理水平,产业链相对健康。春节后,PTA从9000点的高位下滑,跌至8000点附近依旧难以企稳,最主要原因是聚酯和终端的高库存。

3月中下旬,聚酯产销持续低迷,维持在5成左右,聚酯价格连连下跌。3月底,聚酯产销开始上升到8—10成,聚酯价格企稳。清明节前后,聚酯产销开始放大,部分企业达到3倍、5倍的产销率,聚酯价格也开始攀升。

自4月初以来,涤丝库存下降8—13天至12—25天,短纤库存下降4—5天至10—15天。聚酯利润也有所改善,POY从月初的亏损200元左右到现阶段的亏损100元左右,DTY则从认真贯彻电监会的部署盈利200元/吨升至盈利250元/吨。近一个月的时间内,从终端到聚酯完成了去库存化,只有聚酯库存恢复正常,企业才有资金进行原料采购。

近期,上游原料PX因为PTA的下跌经历了巨幅调整,PX在1450美元/吨附近基本企稳。事实上,随着PX4月合同结算价在1400美元/吨,市场上大多数PTA企业的生产成本就已经确定。腾龙石化的PX装置尚未有时间表,PX供需略偏紧的格局仍难以改变,PX虽然不能支撑PTA上涨,但其尚难成为PTA的利空因素。

综上所述,原油市场的高库存拖累了油价,但石油需求正在逐步企稳。聚酯的高库存已经恢复到正常水平,加之上游原料PX企稳在1400美元/吨上方,对PTA尚不形成利空影响。由此来看,PTA产业链较前期有所改善,期价不具备大幅杀跌的动力。

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