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桂林三金002275一线品种增量上升二线编制

发布时间:2020-11-18 17:10:58

桂林三金(002275):一线品种增量上升 二线产品快速成长

三金片和西瓜霜仍是未来主要盈利来源。公司是一家老牌OTC 民营企业羡慕他的同学可不少。,主要产品均为独家双跨品种,生命力持久。三金片和西瓜霜系列均有年的经营历史,通过价升量增保持良好增长态势,在相应的咽喉口腔和泌尿系统感染领域长期居于领先。09年公司实现收入11.1亿元,年收入复合增长10.4%,净利润3.07亿元,年净利润复合增长24.6%。三金片和西瓜霜系列的收入占比分别为43%和40%,毛利贡献占比分别为49%和41%。从10年开始,公司将逐步加大对二线品种的推广力度,中长期来看,脑脉泰、眩晕宁等品种对收入和盈利的贡献有望逐步上升。

一线品种10年进入增量上升阶段,未来增长点颇多。根据公司历史上三次提价经验,提价第一年通常是保价减量,第二年保价保量,第三年则是增量上升。

08年3月份三金片和西瓜霜出厂价提高约40%,08年底出厂价已基本按最新价格执行,09年底渠道中的价格体系也逐步到位,我们预计10年产品销量有望实现恢复性增长。中长期来看,三金片和西瓜霜增长点颇多:①三金片适应症有望扩展至前列腺炎,预计年内有望获得批文。三金片还进入了多个省份的基本药物增补目录,但基层放量仍需观察。②西瓜霜产品系列丰富,其中,治疗型桂林西瓜霜伴随口腔溃疡治疗领域的拓展,可实现较快增长,糖果型清咽含片有望取得金嗓子部分市场,新品舒咽清是喷雾剂,志在开拓重症市场。

二线产品进入快速成长期,发展潜力巨大。脑脉泰是公司最有潜力的二线品种,有望成为下一个主导产品,09年实现收入万元,同比增长超过30%。公司将其定位为中风预防用药,该产品目前仍属于处方药。未来该产品还将逐步过渡为OTC,成为双跨品种。眩晕宁目标市场定位于由椎基底供血不足、中枢神经系统异常,以及血压异常引起的眩晕症市场,09年实现销售收入4000多万,同比增长超过30%。伴随公司不断加大二线品种的推广力度,脑脉泰和眩晕宁均有望三年内过亿。

首次给予"增持"评级,6个月合理目标价30.8元。公司质地优良,管理层经营稳健,经历08年大幅提价后,10年三金片和西瓜霜将进入增陈某在县城商业步行街某酒店停车场量上升阶段,二线品种脑脉泰未来三年销售有望过亿,成为新的支柱性产品。预计年EPS 分别为0.88元、1.08元和1.34元,同比增长30%、23%和24%,对应PE 分别为29倍、23倍、19倍。公司账面现金充沛,未来存在外延扩张可能。

我们预计未来6个月公司合理目标价30.8元,对应2010年35倍市盈率,首次给予"增持"评级。

风险因素:①渠道窜货与价格体系的不稳定;②5533万股小非将于7月解禁。

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